Portfolio Health Check — Руководство пользователя
Что это такое?
Portfolio Health Check — это проверка математической корректности расчёта рисков вашего портфеля. Система проверяет, что сумма индивидуальных вкладов каждого актива в риск равна общему риску портфеля.
Эта проверка основана на свойстве Эйлера — фундаментальном математическом принципе декомпозиции риска, который используется крупнейшими финансовыми институтами мира (JP Morgan, Goldman Sachs, MSCI).
Зачем нужна эта проверка?
Гарантия точности
Когда вы видите, что GAZP вносит +45% в риск портфеля, а LKOH +26% — важно быть уверенным, что эти числа математически корректны и в сумме дают 100%.
Выявление аномалий
Если сумма вкладов сильно расходится с общим риском — это сигнал о возможных проблемах:
- Экстремальные позиции в портфеле
- Недостаточно исторических данных
- Высокая волатильность рынка
Доверие к метрикам
Статус VALID означает, что вы можете полностью доверять показанным вкладам в риск и использовать их для принятия решений.
Метрики на экране
Основные показатели
| Поле | Описание |
|---|---|
| ES Портфеля | Expected Shortfall (CVaR) — средний убыток в худших 5% дней |
| Σ Вкладов | Сумма индивидуальных ES-вкладов всех активов |
| Расхождение | Разница между ES и суммой вкладов в процентах |
| Допуск | Максимально допустимое расхождение |
| Статус | VALID ( ) или INVALID ( ) |
Пример
ES Портфеля: 54 924 ₽
Σ Вкладов: 53 800 ₽
Расхождение: 2.05%
Допуск: 5.00%
Статус: VALID ✅
Научная основа
Свойство Эйлера (Euler Property)
Для риск-меры ES (Expected Shortfall) выполняется фундаментальное свойство:
$$\text{ES}{\text{портфеля}} = \sum{i=1}^{n} \text{ES}_i$$
где ES_i — вклад i-го актива в общий риск портфеля.
Это означает, что риск можно точно разложить на составляющие, и сумма частей равна целому.
Формула ES-вклада актива
Вклад каждого актива рассчитывается по формуле Tasche (2007):
$$\text{ES}i = -w_i \cdot \mathbb{E}[r_i \mid r{\text{портфеля}} \leq -\text{VaR}]$$
где:
- w_i — вес актива в портфеле (может быть отрицательным для short позиций)
- r_i — доходность актива
- E[… | …] — условное математическое ожидание
- VaR — Value at Risk (граница худших 5% дней)
Что это значит простыми словами?
Система анализирует худшие 5% торговых дней вашего портфеля и смотрит, как каждый актив вёл себя именно в эти дни. Если актив падал вместе с портфелем — он увеличивает риск. Если актив рос, когда портфель падал — он снижает риск (хеджирует).
Вклад в риск (ES-contributions)
Что показывает вклад?
Вклад актива показывает, какую долю общего риска создаёт или снижает данная позиция.
| Вклад | Иконка | Значение |
|---|---|---|
| Положительный | Драйвер риска |
Актив увеличивает риск портфеля |
| Отрицательный |  Хедж |
Актив снижает риск портфеля (защитная позиция) |
| Нулевой |  Нейтральный |
Актив не влияет на риск в стрессовых сценариях |
Пример интерпретации
GAZP: +19 470 ₽ (+45.8%) 📈 Драйвер риска
LKOH: +11 278 ₽ (+26.5%) 📈 Драйвер риска
YDEX: +5 270 ₽ (+12.4%) 📈 Драйвер риска
TATN: +3 944 ₽ (+9.3%) 📈 Драйвер риска
SBER: +1 273 ₽ (+3.0%) 📈 Драйвер риска
─────────────────────────────
Σ: 42 483 ₽ (100%)
Интерпретация: GAZP — главный источник риска (45.8%). При стресс-сценариях основные убытки придут от этой позиции.
Типы портфелей и допуски
Long-only портфели (только длинные позиции)
| Параметр | Значение |
|---|---|
| База расчёта | Net Equity (чистый капитал) |
| Допуск | 1% |
| Типичное расхождение | 0.3-0.8% |
Характеристика: Самые стабильные расчёты. Все веса положительные, формулы работают идеально.
Market-neutral портфели (long + short ≈ баланс)
| Параметр | Значение |
|---|---|
| База расчёта | Gross Exposure (сумма всех позиций по модулю) |
| Допуск | 5% |
| Типичное расхождение | 2-4% |
Характеристика: Используется Gross Exposure вместо Net Equity, так как чистый капитал близок к нулю. Расхождение выше из-за сложной структуры позиций.
Hybrid портфели (long + значительный short)
| Параметр | Значение |
|---|---|
| База расчёта | Net Equity |
| Допуск | 1% (строгий) |
| Типичное расхождение | 0.5-2% |
Характеристика: Портфели с длинными и короткими позициями, но положительным капиталом. Требуют точных расчётов.
Частые вопросы
Почему short позиция показывает положительный вклад в риск?
Short позиция (короткая продажа) не всегда снижает риск. Всё зависит от того, как актив ведёт себя в худшие дни портфеля:
| Сценарий | Поведение short | Вклад в риск |
|---|---|---|
| Актив падает вместе с портфелем | Short зарабатывает | Отрицательный (хедж) |
| Актив растёт когда портфель падает | Short теряет | Положительный (добавляет риск) |
Пример: Если у вас short на YDEX, но в кризисные дни YDEX растёт (инвесторы бегут в “защитные” IT-акции), ваш short будет терять деньги именно тогда, когда вам и так плохо — это увеличивает общий риск.
Что делать если статус INVALID?
- Проверьте позиции — возможно, есть экстремально большая позиция (>100% от капитала)
- Проверьте историю — для точного расчёта нужно минимум 252 торговых дня
- Перебалансируйте — уменьшите концентрацию в одном активе
Важно: Даже при статусе INVALID вклады показывают направление риска (какой актив больше/меньше влияет), но точные проценты могут отличаться.
Почему допуск 5% для Historical метода?
Historical метод основан на реальных исторических данных, которые по своей природе дискретны (ограниченное число дней). Это создаёт естественный “статистический шум”:
- При 252 торговых днях в худшие 5% попадает ≈12-13 дней
- Включение/исключение одного дня может изменить среднее на 1-3%
Поэтому допуск 5% — это математически обоснованная норма для исторического метода (Chen, 2008).
Чем отличается ES от VaR?
| Метрика | Описание | Интерпретация |
|---|---|---|
| VaR (Value at Risk) | Максимальный убыток с вероятностью 95% | “В 95% дней убыток не превысит X” |
| ES (Expected Shortfall) | Средний убыток в худших 5% дней | “Когда всё плохо, средний убыток составит Y” |
ES более консервативен: он показывает, что происходит в хвосте распределения — в самых плохих сценариях.
Научные источники
Наши расчёты основаны на peer-reviewed академических работах:
Основные работы
-
Tasche, D. (2007)
“Capital Allocation to Business Units and Sub-Portfolios: the Euler Principle”
arXiv:0708.2542
→ Фундаментальная работа по Euler decomposition риска -
Boudt, K., Peterson, B.G., Croux, C. (2008)
“Estimation and decomposition of downside risk for portfolios with non-normal returns”
Journal of Risk, 11(2), 79-103
→ Методы оценки ES для портфелей с short позициями -
Chen, S.X. (2008)
“Nonparametric Estimation of Expected Shortfall”
Journal of Financial Econometrics, 6(1), 87-107
→ Статистическое обоснование исторического метода ES
Регуляторные стандарты
-
Basel Committee on Banking Supervision (2019)
“Minimum capital requirements for market risk”
→ ES заменил VaR как основную регуляторную метрику (Basel III/IV) -
MSCI (2020)
“Understanding Expected Shortfall”
→ Индустриальный стандарт расчёта ES
Формулы (для продвинутых пользователей)
Expected Shortfall портфеля
$$\text{ES}\alpha(X) = -\frac{1}{|T\alpha|} \sum_{t \in T_\alpha} X_t$$
где:
- $T_\alpha = {t : X_t \leq \hat{q}_\alpha}$ — множество дней в хвосте
- $\hat{q}_\alpha$ — эмпирический $(1-\alpha)$-квантиль доходностей
- $\alpha = 0.95$ (95% уровень доверия)
ES-вклад актива i
$$\text{ES}\alpha(X_i | X) = -\frac{1}{|T\alpha|} \sum_{t \in T_\alpha} X_{i,t}$$
где $X_{i,t} = w_i \cdot r_{i,t}$ — P&L актива i в день t.
Проверка Euler property
$$\text{Divergence} = \frac{|\text{ES}\alpha(X) - \sum_i \text{ES}\alpha(X_i|X)|}{|\text{ES}_\alpha(X)|} \times 100%$$
VALID если Divergence < Tolerance.
Как выглядит на экране
Статус VALID
┌─────────────────────────────────────┐
│ ✅ Portfolio Health Check │
│ │
│ Статус: VALID │
│ Расхождение: 1.85% │
│ Допуск: 5.00% │
│ Метод: Historical ES │
│ │
│ ES Портфеля: 54 924 ₽ │
│ Σ Вкладов: 53 909 ₽ │
└─────────────────────────────────────┘
Статус INVALID
┌─────────────────────────────────────┐
│ ⚠️ Portfolio Health Check │
│ │
│ Статус: INVALID │
│ Расхождение: 22.65% │
│ Допуск: 5.00% │
│ Метод: Historical ES │
│ │
│ ⓘ Расхождение превышает допуск. │
│ Возможные причины: │
│ • Экстремальные позиции │
│ • Высокая волатильность │
│ │
│ ES Портфеля: 54 924 ₽ │
│ Σ Вкладов: 42 483 ₽ │
└─────────────────────────────────────┘
Советы по интерпретации
Для долгосрочных инвесторов
- Фокусируйтесь на крупнейших драйверах риска (>20%)
- Рассмотрите диверсификацию, если один актив >50%
- Статус INVALID — повод пересмотреть структуру портфеля
Для активных трейдеров
- Используйте вклады для оптимизации позиций
- Отрицательные вклады (хеджи) — хороший знак
- Следите за изменением вкладов во времени
Для риск-менеджеров
- Euler property — необходимое условие для RORAC-аллокации
- При INVALID статусе не используйте вклады для лимитов
- Рассмотрите переход на Parametric метод для стабильности
